八大胜|海棠书屋里|过半产品靠代工 张小泉“旧瓶装新酒”闯关IPO
近日◈✿★，号称百年传承的刀剪品牌张小泉提交了招股书海棠书屋里◈✿★，拟创业板上市◈✿★。此次IPO◈✿★，张小泉拟发行不超过25%的股份◈✿★，募集4.55亿元资金用于产能建设◈✿★、补充流动资金以及企业信息化建设◈✿★。
在刀具界一直流传着 “南有张小泉(1628年)◈✿★，中有曹正兴(1840年)◈✿★，北有王麻子(1651年)” 的传说◈✿★。不过◈✿★，随着冶炼技术的革新◈✿★，这些传说中主角的命运却各不相同海棠书屋里◈✿★。张小泉被富春控股收购后◈✿★，焕发“第二春”闯关IPO◈✿★；5月22日◈✿★，广东金辉刀剪股份有限公司成功竞得王麻子品牌所有权海棠书屋里◈✿★，连亏数年的王麻子被再次卖身◈✿★；而曹正兴早在1995年就已彻底停产◈✿★。
虽然手握百年品牌◈✿★，不过随着冶炼技术的进步◈✿★，刀具界的主要玩家已经发生改变◈✿★。双立人◈✿★、苏泊尔（002032.SZ）◈✿★、十八子以及爱仕达（002403.SZ）等品牌的知名度与渠道布局逐渐超越传统品牌八大胜◈✿★。
此外◈✿★，出于成本与产能的需要八大胜◈✿★，现在的刀具加工工艺与以往相比已存在较大差异◈✿★。委托加工◈✿★、品牌授权◈✿★，号称百年传承的张小泉其实早已不是传说中的张小泉◈✿★。
张小泉股份有限公司此次上市的主体海棠书屋里◈✿★，控制权穿透后显示◈✿★，其实际控制人是控制富春控股的张国标张氏家族◈✿★，但此张氏并非张小泉后人◈✿★。资料显示◈✿★，张国标控制的富春控股在2008年初才以1.2亿元的交易对价取得了张小泉集团75.99%的股份◈✿★。企查查信息显示◈✿★，截至目前杭州张小泉集团有限公司工会仍是张小泉集团的股东◈✿★。自富春控股取得张小泉集团后◈✿★，直至2017年张小泉集团才逐渐把“张小泉”的商标所有权转让给张小泉股份有限公司◈✿★。
从招股书披露的工艺流程来看海棠书屋里◈✿★，目前张小泉生产的产品主要通过冷锻定型◈✿★，随后进行一些再处理◈✿★，与传统的热锻工艺存在较大差异◈✿★，张小泉在制造工艺上已实现了现代化◈✿★。
不过《投资者网》注意到◈✿★，在淘宝张小泉官方旗舰店中◈✿★，张小泉以“中国传统工艺◈✿★、百年老字号◈✿★，始于1628年◈✿★、打造传世精品”作为宣传口号◈✿★。
除了在制造工艺上与传说中的张小泉存在巨大差异◈✿★，消费者买到的张小泉刀具还不一定是张小泉生产的产品◈✿★。因张小泉品牌闻名于世八大胜◈✿★，改革开放后海棠书屋里◈✿★，各地同行纷纷抢注“XX张小泉”◈✿★，其中“上海张小泉”最为出名◈✿★。在与“上海张小泉”多次诉讼后◈✿★，张小泉股份最终通过收购解决了商标的争议◈✿★。虽然张小泉股份通过多种手段解决了商标上的争议◈✿★，但市场上销售的“张小泉”产品很大一部分却是由代工厂进行加工◈✿★，同时还有多家企业获得了张小泉的授权◈✿★，可以在产品上使用张小泉的商标◈✿★。
资料显示◈✿★，2019年张小泉共销售剪刀◈✿★、刀具以及其他生活家居用品约3000万件八大胜◈✿★！◈✿★，而当年张小泉自产的剪刀◈✿★、刀具产量为1123.85万件◈✿★，这意味着2019年张小泉销售产品的自产率仅在40%左右◈✿★，市场上销售的一半以上的张小泉产品均由代工厂或贴牌生产◈✿★。
老品牌还在为生存苦苦挣扎之时◈✿★，刀具市场的玩家早已发生了变化◈✿★。双立人八大胜◈✿★、苏泊尔（002032.SZ）◈✿★、十八子以及爱仕达（002403.SZ）等品牌的知名度与渠道布局已逐渐超越传统品牌◈✿★。同时八大胜◈✿★，因刀具市场技术门槛低◈✿★，市场上还存在大量杂牌刀具产品◈✿★。而刀具属于耐用品◈✿★，更新迭代慢◈✿★，每年的市场需求有限◈✿★。
在充分竞争的刀具市场之中◈✿★，虽然张小泉已在积极开拓线上销售渠道厨房卫浴五金◈✿★，◈✿★，但就公布的信息显示◈✿★，张小泉的营收增速有所放缓◈✿★。2018年张小泉的营收较2017年相比增长了20.23%海棠书屋里八大胜◈✿★，◈✿★，而2019年其营收较2018年仅增长了18.05%◈✿★。在这三年间◈✿★，张小泉的营业收入由3.41亿元增长到4.84亿元◈✿★，在三年间增长了41.94%◈✿★；同期◈✿★，张小泉的销售费用由2017年的3946.42万元增长到2019年的6428.58万元◈✿★，三年间增长了62.90%◈✿★，其销售费用的增长率明显高于营收的增长海棠书屋里◈✿★。
营收增速放缓的同时◈✿★，张小泉的存货账面价值也在逐年上涨◈✿★。2017年-2019年间◈✿★，张小泉的存货价值分别为 6553.08 万元◈✿★、8151.78 万元和11245.66 万元◈✿★，在当期流动资产中的占比由32.44%增长到37.51%◈✿★。报告期内八大胜◈✿★，张小泉的存货周转次数也由3.65次/年下降到2.90次/年◈✿★，下降了近2成8八大胜◈✿★。◈✿★。值得注意的是◈✿★，张小泉超过一半的存货是库存商品◈✿★，且库存商品在存货中的占比呈逐年上涨的趋势◈✿★。库存商品价值的上涨◈✿★，一定程度上说明张小泉正面临产大于销的困境◈✿★。
此次IPO◈✿★，张小泉拟募集4.55亿元资金用于产能建设◈✿★、补充流动资金以及企业信息化建设◈✿★。根据募资项目计划◈✿★，募资完成后◈✿★，张小泉将增加刀剪等相关产品 3010 万把/年的生产能力八大胜◈✿★，而2019年张小泉的销量也仅在3000万把左右◈✿★。张小泉拟募资建设的产能是目前销量的1倍◈✿★，从张小泉的库存商品的增长情况来看◈✿★，张小泉未来可能还会面临着产能过剩的难题◈✿★。
跟上时代八大胜◈✿★、度过危机◈✿★、焕发新生的张小泉◈✿★，在现今玩家众多的刀具市场中◈✿★，其上市前景如何◈✿★，投资者不妨拭目以待◈✿★。（思维财经出品）■
